昨天（10/23）NYSE 交易日闭市后，Varian Medical Systems 公布了 Q4 财季和 2008 财年的经营数据。

Q4 实现每股盈利 62 美分，未达到华尔街预期的每股盈利 65 美分水平。但 Q4 实现了总营收 5.927 亿美元，略高于华尔街预期的 5.876 亿美元。

Varian 的 2008 财年自 2007年10月1日至2008年9月30日。公布的 2008 财年的主要财务数据如下：

• 2008 财年总营收为 21 亿美元，比 2007 财年增长 18%
• 运营利润为 4.19 亿美元，比上一财年增长 24%（约合 20% 的利润率）
• 摊薄后每股盈利 2.31 美元，比上一财年的 1.86 美元增长了 24%
• 全年销售订单金额为 23 亿美元，同比增长 15%
• 至 9月30日，未交付的订单额 （backlog）为 19 亿美元，同比增长 14%
• 至 9月30日，结余现金 3.97 亿美元（或现金等价物），以及 4000 万美元债务
• 至 Q4，销售的应收账款回收天数为 74 天，与上个财年的 88 天相比，缩短了 14 天

有关业务部门的财务数据为：

Oncology System

• 2008 财年营收为 17 亿美元，比上一财年增长 16%
• 全年销售订单金额为 19 亿美元，比上一财年增长 14%；其中，北美市场增长 13%，国际市场增长 16%
• RapidARC 已卖出超过 300 套，OBI （IGRT）安装数量超过 1000 套

X-Ray products

• 本财年总营收为 3.05 亿美元，比上一财年增长 19%
• 订单金额增长 24% 达到 3.37 亿美元，其中 约 40% 为平板检测器（Flat Panel）的订单额

Other
（包括“安检产品”、“ACCEL质子放疗系统”，和“Ginzton技术中心”——“后装产品”）

• 本财年总营收为 9300 万美元，比上一财年增长 62%
• 但销售订单金额，Q4 财季为 2100 万美元，本财年为 9500 万美元，同比分别下降 32% 和 7%

另外，Varian 决定将原 ACCEL 的“研究仪器部门”分拆出售，使 ACCEL 专注于质子放疗业务领域。

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评论：

Varian Medical Systems 是在 1999 年从 Varian Associates Inc. 分拆独立出来的。1999 财年的销售收入为 5.9 亿美元（见当年的财报），8 年来每年保持约 17% 的稳定且高速的增长率，2008 财年的总营收首次突破 20 亿美元，达到创记录的 21 亿美元，实属不易，可喜可贺！2008 年的 Backlog （订单储备）更保持 19 亿美元的高水平，预示 2009 财年又将获得好的收成。

占整个公司营收 80% 强的 Varian Oncology System 部门，在面临来自 Elekta、Tomotherapy 等对手的市场和技术上的强劲竞争的形势下，依然取得十分良好的营收业绩，与其成功的市场战略战术的应用是分不开的。总体而言，Varian 使用 RapidARC 成功破解了 Elekta 的 Synergy IGRT 对市场的凝聚作用，并应用“模块化”战略来迎战 Elekta 的“平台化”战略，取得了初步的市场上的成功。本站将发表专题文章，对 Varian 和 Elekta 的上述战略进行对比分析和评价，敬请期待。

除去其他部门的经营数据，仅 Oncology System 放疗系统部门，一年能够产生 17 亿美元的营收，相比 Elekta 07/08 财年总营收不到 10 亿美元，的确高了很多。这个数字也为 Elekta 和 Siemens 等竞争对手立下了发展标杆，放疗业务原来也可以做到如此高的营收水平！Varian 能做到，Elekta，Siemens 有朝一日也应该能够做到这个数字！特别是 IGRT 系统在放疗上的应用，“放疗+影像”的改造模式，改变了传统的“纯粹”放疗业务的利润来源、大幅提高了盈利水平。

但是，如果我们把眼光从财务数字上暂时挪开而眺望一下放疗的未来，即“放疗与影像的结合”，以及“离散化投照、CT 投照”方式，甚至关于加速器小型化等未来的发展上，似乎在所有重要的新项目研发上都难以找到 Varian 的踪影。特别是加速器向小型化的发展，是一系列后继发展的基础。笔者相信，随着医用加速器“制程”的升级换代，传统的放疗加速器厂家将重新排定座次。

由于财年以9月30日截止，故整体经营数据未受到此次金融危机的影响。但是 Other 部门（包含 ACCEL 质子放疗业务）在 Q4 的糟糕的销售业绩，并且未披露 Other 部门的 Backlog 金额，似乎暗示了 ACCEL 质子放疗业务对金融危机的敏感性；人们对 Other 部门的未来业绩发展也就无从期望。

建议 Varian 考虑将安检产品部门（security and inspection business）独立出来组建子公司并另建品牌（Varian Medical 在安检业务领域并无多少实际品牌价值——除了 Linatron 工业加速器，不如另建品牌和经营结构）；将业绩持续低迷的后装放疗系统打包、分拆出售，然后在时机成熟时收购 Xoft 的 EBT 项目（参见《谈谈 BT》一文）。

另外，有一个需要考察的问题，就是 Oncology System 的 OBI 项目的财务数据与 X-Ray 部门的财务数据会否有重复计算部分？一套 OBI 产品包含 1 个球管和 2 块 Flat panel，这 3 个主要部件均由 X-Ray 部门供货。

截至美东时间24日休市，Varian 股票报 41.76 美元，微涨 1.98%。