根据最新的 SEC （美国证劵交易委员会）8-K 表的报告，Varian Medical Systems 于 2008年11月10日与 Bank of America（美洲银行，BofA）达成新的信贷协议，贷款额 1.5 亿美元。

原始新闻链接

在 2007年7月27日，Varian 曾与 BofA 签署信贷协议，由 BofA 提供 1 亿美元的无担保循环信贷额度。原定于 2009年7月27日到期。链接

而此次公布的新的信贷协议，是在原来的协议上进行了新的协商和修改。新信贷协议的修改的条款主要有：

1. 贷款总额从 1 亿美元增加到 1.5 亿美元；
2. “无担保”变为“抵押担保”。Varian 此次将其全资拥有的荷兰子公司的 65% 的有表决权的股份作为抵押，为新的信贷提供担保；
3. 贷款利率大幅上涨。从“根据银行同业拆息率加 0.45% 至 0.70% ”上升至“1.25% 至 1.50%”；
4. 对使用贷款进行“投资，兼并、合并或收购，出售或处置重大资产”等进行了某些条款性的约束，但未公布具体的条款文字。

新的经过修订的信贷协议，将于 2011年11月10日到期。

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评论：

作为一个年营收 20 亿美元的公司，Varian 从金融机构进行信贷融资，用于日常的经营活动，是很正常不过的。本不值得进行特别报道。况且，2007年从 BofA 取得的信贷额度为 1 亿美元，相比较 Varian 持有的 3.97 亿美元现金，是极为安全的、优质的贷款。

但在当前全球金融危机背景下，Varian 扩大了融资规模：从 1 亿美元增加到 1.5 亿美元，并且变为“有抵押担保”的贷款。这里面就具有了可分析、评论的元素了。

（1）为何从“无担保”变为“有抵押担保”？

对于 BofA 来说，2007年授予 Varian 的 1 亿美元的“无担保循环信贷额度”，从 Varian 的经营数据分析可知，这是绝对安全、优质的贷款项目。但是，在当前全球金融危机肆虐下，BofA 也无视这样优质的贷款，需要将信贷协议的条款从“无担保”修正为“有抵押担保”。显示了金融危机下“信用扫地”的状况、和“人人自危”的自保心态。

（2）是谁主动提出修改信贷协议条款的？

金融信贷供需双方一旦签署贷款协议，至到期日之前，都是具有法律效力的，双方都受到协议条款的约束。与 BofA 签订的 2007 版的信贷协议，以今天的金融环境来看，似乎对 Varian 极为有利：极低的利息水平且无需担保和循环信贷。从中可以设想，如果不是 Varian 急需增加贷款额度而主动中断原贷款协议的执行，BofA 是万不可能有机会调高贷款要求的。那么，Varian 为何中端如此优厚的条款，而急需增加贷款额度呢？

（3）1.5 亿美元将被用于何种目的？

这无疑是我们最为关心的。

几乎可以肯定的是，Varian 已经看到了由于全球金融危机而造成的营收下降的预期。但是需要厘清的，此笔信贷中不可能包含有出口信贷的部分。尽管 Varian 营收的一半来自国际市场，但是出口信贷中的“政府利差补贴”这一块根本没有提及。在全球金融危机下，BofA 也不会贸然开展出口信贷业务。而且，美国的出口信贷一般需要由美国出口银行来安排和执行。

笔者的估计是，此笔 1.5 亿美元的信贷，将主要用于两个方面：

A. 美国国内销售时，由 Varian 直接提供金融融资方案给客户。一般采用“分期付款”的方式。由此需要贷款来缓解生产资金短缺的压力。
B. 其余的贷款款项，将主要用于公司的日常运营。
C. 贷款主要用于上述两项经营成本的支出。可以节省出原来持有的现金余额，专门用于“兼并、合并和收购”！

Varian 现有现金 3.97亿美元，扣除 4000 万债务，余额 3.57 亿美元，可用于收购、兼并！所以，只要观察那些市值约 2 亿~3 亿美元的放疗公司，如果其产品和技术具有未来的市场规模和 Varian 的未来发展的需求，都可能是 Varian 收购的目标！

从 Varian 增加贷款规模上看，似乎更倾向于收购较大型的放疗公司，或者合并收购几家公司或业务部门，或者借此机会进入医学影像业务领域。

笔者大胆地猜测，包括 MHI 的放疗系统部门、Accuray、IBA 等都有可能进入 Varian Medical Systems 的收购视野内。

MHI：TH-2000 系统、C 波段加速器（O-Ring）
Accuray：X 波段加速器，和机器人放疗系统（ARAY一直拖延公布 Q1 财务数据，给人以想象的空间）
IBA：质子放疗系统，PET 专用的回旋加速器（将使 Varian 成就为“独大”的加速器系统供应商）

到底 Varian 未来有何斩获？让我们拭目以待！